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    13. 【风口】“药神”医活了整个文化影视板块,更多影视公司或将赴港上市?

         时间:2018-07-11 16:24:30     浏览:47344    评论:0    
      核心提示:“我不是药神”相关电影好评如潮,整个影视行业有回春迹象。但影视企业近两年发展不尽如人意,融资不易,A股上市难。在赴港IPO热潮下,影视企业的出路在哪里?


      【风口】“药神”医活了整个文化影视板块,更多影视公司或将赴港上市?

        最近电影大热相关电影好评如潮,使得整个影视行业有回春迹象。但纵观全局,影视企业近两年的发展却不尽如人意,融资不易,A股上市难。在赴港IPO潮下,影视企业的出路在哪里?

        “药神”好像医活了整个文化影视板块。

        

      传媒板块涨跌幅前十股

       

        自7月2日以来,北京文化接连上涨,至7月6日,其一周累计涨幅达到52.97%,唐德影视也收获了17.89%的周涨幅。院线标的也普遍上扬,金逸影视周涨幅达6.36%,横店影视为3.29%,幸福蓝海也有0.36%。

        事实上,影视股一直以来的涨跌周期都是由作品来决定的:好作品出炉,观众买账、票房红火,带动影视板块股价大涨;作品平平,观众不满,股价也就跌跌不休。

        投资者于是将影视股戏称为“靠天吃饭”,这也在很大程度上反映了影视股业绩的不确定性。实际上,这一情况近年来已经成为阻碍影视股登陆资本市场的主要绊脚石。

        即便是由“同股不同权”等新经济政策引发了一场上市潮的港交所,影视股目前的发展状况似乎都面临不小的困难。

        影视公司登陆A股频受挫

        2016年开始,影视行业逐渐进入资本冬天。

        首先便是监管收紧。自2016年下半年始,A股上市公司并购影视资产的案例,均遭到否决。彼时市场传闻称,包括影视、游戏在内的四个行业,去并购重组被监管层叫停。2016年,在IPO之路上一帆风顺的是中影、上影等这样的大牌国企。

        影视行业在资本市场的发展情势,在2017年不仅没有好转,反而越加严峻。数据显示,2017年全年A股一共有437家公司完成IPO,而在这其中,仅有3家影视公司,分别为横店影视、金逸影视和中广天择。

        事实上,横店影视、金逸影视及中广天择,这3家公司并不是传统意义上的影视制作公司,尤其前两家公司均拥有实体院线。

        除了A股IPO难度大之外,影视公司还在2017年掀起了新三板退市潮。数据显示,2017年底在新三板挂牌的影视类公司共计25家,较2016年底的60家大幅减少。曾制作出爆款《离婚律师》等作品的耀客传媒,以“配合经营发展需要”为由在2017年4月摘牌。

        时间进入2018年,仅上半年已经有21家公司摘牌,这其中就有杨幂间接持股的影视公司嘉行传媒,以及推出了《偶像练习生》《创造101》等热门综艺的乐华文化也在年初时摘牌。

        造成这种情况的一大原因是新三板的流动性越来越小,挂牌企业想要融资难度很大。乐华文化此前摘牌时给出的原因便是“股票流动性较低,融资成本高”。

        数据显示,2018年7月9日,整个新三板总成交金额为46732.84万元,而挂牌公司共计11163家,平均每家只有4.19万元。成交惨淡的同时,还有逾500家公司今年股价遭遇腰斩。

        于是,开心麻花选择从新三板转向A股IPO,并于2017年初递交了申请。不过,由于今年上半年A股IPO不断收紧,已经排队9个月的开心麻花撤回了IPO。而此前表态将在2018年进行IPO的嘉行传媒目前也未传出相关消息。

        对于传统的借壳上市,乃至“以壳上市”情况,对于影视类公司来说也不再是可行的选择。有分析指出,从赵薇事件不难看出,监管层对影视公司资产证券化的管控已经采取了零容忍的态度。

        不过,现阶段,影视公司即便能成功登陆A股,在融资方面也面临着越来越多问题。据Wind资讯,在2016年后的两年内,先后有包括唐德影视、长城影视的能够在内的10余家上市公司发布了定增方案,截至2018年初,获批的仅慈文传媒、奥飞娱乐两家,其中,奥飞娱乐最终23.51亿元的募资总额,仅为最初45亿元的一半。

        港交所欢迎你?

        4月底,港交所备受瞩目的新《上市规则》生效,香港资本市场正式向“同股不同权”、“生物科技”与“以香港为第二上市地的创新产业公司”等三类公司敞开大门。

        港交所的热情,迎来了内地公司赴港上市潮。据证券时报,2018年以来,赴港上市的企业已达35家。夏季以来,赴港上市的企业以每月约10家的速度增长,如果这样当前的形势延续,2018年全年赴港IPO的内地企业数量或将破百。

        在全行业纷纷赴港的背景下,在A 股遭到冷遇的影视公司似乎也可赶一波潮流。事实上,影视公司也可将自己改造成“同股不同权”公司,从而被囊括在港交所欢迎的公司类别中。

        “同股不同权”,这种常见于互联网公司等新经济企业中的模式,意在保证创始人在多轮融资之后依然能保证对公司的控制权,对公司决策等具有足够话语权,同时,也可避免出现业外资本对公司进行盲目指挥的情况。

        有分析指出,这也是适合影视公司发展的股权架构方式,因为影视公司本身也具有较强的专业性,而实际上不少热钱并不完全理解影视行业的发展规律。

        《铁齿铜牙纪晓岚》《神医喜来乐》等作品的编剧汪海林近日公开表示,作为投资人的煤老板和房地产商都不干预创作,而“互联网企业进来以后,他有很多他的想法,大数据、各种流量、大IP,越来越离谱。”

        不过,被资本支配的日子或许已渐入尾声了。光线传媒董事长王长田在今年上影节表示,“资本在撤离市场,整个社会的不信任,导致影视公司普遍的融资困难。我基本上可以肯定的是,在未来一两年的时间,现在两万家的影视公司中,有几千家要倒闭。”

        于是,自力更生也就成为影视公司最后的选择。事实上,开心麻花此前从新三板摘牌时,就曾有中介机构人士表示,出于融资需求,开心麻花也在考虑赴港上市,股权调整也可能与此有关。而新丽传媒终止IPO也与股权变动有所关联。这也让人多了不少关于其奔赴港股的猜想。

        此外,今年4月,股转系统与港交所签署了合作谅解备忘录,“新三板+H股”的模式落地。有分析指出,对于影视公司来说,从新三板赴H股上市也将成为可行的选择。

        市值和业绩要求是个槛

        不过,赴港上市远不是调整股权这么简单。

        据港交所新《上市规则》规定,以“同股不同权”进入港股的新兴公司,需要满足“预期市值不得少于400亿港元(约320亿人民币),如果低于400亿港元,则最近一个财年收入不少于10亿港元(约8亿人民币)。且不同投票权只可以给予上市公司在上市时或者上市后的董事。此外,不同投票权不可超过普通股投票权的10倍”。

        这一市值和业绩要求,对不少影视公司来说,也是个难以迈过去的门槛。

        

      A股上市的各家影视公司

       

        以7月10日的收盘数据计算,目前在A股上市的各家影视公司中,总市值能在400亿港元以上的只有万达电影。

        不过,10亿港元的营收相对则容易达标。根据各家公司公布的2017财报来看,报告期内,收入超过10亿港元的包括唐德影视、华策影视、华谊兄弟以及万达影视等企业。有可能选择登陆港股的开心麻花及新丽传媒,在2017年的营收均在8亿元以上,分别为8.22亿、16.7亿元。

        而同样在2018年终止IPO的和力辰光,其业绩表现就相对较差。数据显示,其2015、2016年营业收入分别为2.56亿元、6.03亿元,2017年上半年,和力辰光的经营业绩相比上年同期出现了“塌方式”滑坡,营业收入仅2813.2万元,同比下滑62.75%,亏损逾3000万元。

        值得注意的是,开心麻花2017年的营收同比增幅高达181.60%,其在2016年的营收仅为2.92亿元,较2015年的3.83亿还有23.81%的降幅。同时,2016年,开心麻花的净利润较2015年也有逾40%的下跌。

        同样的情况也发生在新丽传媒身上。新丽传媒在2017年的营收,较上一财年的7.45亿元,涨幅超过100%。

        业绩能在一个财年内实现暴涨的原因便是作品的推出。2017年,新丽传媒在电视剧方面有《我的前半生》,电影方面则相继推出了《悟空传》《羞羞的铁拳》《妖猫传》等,在口碑与商业都获得了不错的反响。尤其是2017年国庆档上映的《羞羞的铁拳》,实现了高达22亿的票房。

        作为《羞羞的铁拳》出品方之一开心麻花,2017年业绩暴涨也离不开这卖座的电影。事实上,开心麻花2016年业绩大幅下滑的重要原因便是当年推出影片《驴得水》叫好却不叫座,票房收入约1.7亿元。

        事实上,业绩不稳定也正是各家影视公司在A股IPO的根本难题,而港交所为8亿的收入要求,无声中也可能成为各家公司登陆港股的巨大障碍。

        若选择传统方式登录H股主板,那么根据港交所《主板规则》规定,申请公司必须在过去3个财政年度净利润超过5000万港元(约4223万元),其中最近一年盈利至少为2000万港元(约1689万元)。

        这一标准,除了头部企业之外,多数影视公司还是难以达标。据统计,国内85%以上的影视公司是不盈利的,剩下的盈利企业中2017年度能够净利润超过1000万的也不到5%。

        不过,即便是上市成功,有分析指出,在机构投资者为主的港股市场,影视公司能否受到市场青睐依然是未知数。

       
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